近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家(jiā珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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